美国5月核心PCE物价超预期下降，贵金属价格止跌反弹

国际衍生品智库

截止6月30日收盘，黄金8月合约亚市收盘于1927.8美元/盎司，涨幅0.52%，成交174877手，持仓346530手；COMEX白银9月合约亚市收盘于22.985美元/盎司，涨幅0.82%，成交43745手，持仓100421手。

国际衍生品智库分析师认为，上周美联储官员在多个公开场合发言声称通胀韧性，并释放坚定加息决心后，市场对于6月利率决议会议中表达的年内剩余加息两次开始深信不疑，贵金属价格承压。随后周五美国公布PCE物价指，核心PCE较上月回落0.1%至4.6%，非核心PCE回落0.5%至3.8%，美联储决策关注的通胀指数表现好于预期，商品、服务、食品、能源等各分项均延续回落趋势，数据落地后缓解了市场对于年内剩余多次加息的预期。美元指数大幅下挫，跌幅0.46%，贵金属价格止跌反弹，但力度仍然偏弱，CMX黄金涨幅0.61%，仍然位于1950美元/盎司以下运行，CMX白银涨幅0.94%，在23美元/盎司附近震荡。根据CME FedWatch工具显示，目前市场对于7月加息25bp的概率为86.8%，较上周大幅增加，对于11月和12月加息25bp的概率成倍增加，对于年内剩余两次加息几乎形成共识。美国国债期货市场隐含的收益率大幅抬升，2年期国债收益率从上周4.9%升至5.07%，收益率曲线倒挂程度接近新低，表明市场对于美国经济衰退的预期持续加强。

中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，美国联邦政府债务增速未来1—3年均难以下行，意味着远端通胀韧性较强，美联储也已经前瞻释放未来将持续加息抑制通胀的信号。我们认为目前美联储已经处于通胀和债务两难的困境阶段，若维持暂停加息或缓慢加息态度，则通胀问题会很快暴露出来，给黄金中期上涨带来利多驱动；若如联储主席鲍威尔所言执行更为鹰派加息，则通胀或被抑制，贵金属价格继续承压，但牺牲的是经济和政府债务。短期市场被联储官员的发言所动摇，开始交易多次加息的预期，贵金属价格或仍面临阶段性压力，这一预期需要等待更多的经济数据来扭转。关注本周五即将出炉的美国6月非农就业报告，目前市场预期非农就业和薪资增速减弱，但失业率下降，就业市场的观察将成为美联储货币政策实际决策的重要参考依据。目前美十债的实际利率已经反弹至2022年以来的震荡区间1.1%-1.7%上沿附近，我们认为可以基于美元信用逻辑择机布局中长线做多贵金属机会，预判美元计价的黄金在1900美元/盎司附近有较强安全边际。

国际衍生品智库分析师认为，操作上，黄金价格短期震荡，建议调整至1900附近中线做多黄金，COMEX白银价格短期震荡，建议急跌做多或空黄金多白银套利。