长城基金：市场方向不明，月末资金紧张格局或将持续

周报 20230224

央行发布公告称，财政部、央行于2月23日以利率招标方式进行了2023年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量500亿元，中标利率2.80%。Wind数据显示，上次开展国库现金定存操作是在2022年8月24日，中标利率2.70%。

上周央行公开市场共有16620亿元逆回购到期，上周央行公开市场累计进行了14900亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此上周央行公开市场全口径净回笼1220亿元。

2月LPR报价连续6个月持稳，1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.30%。本月LPR报价继续按兵不动，主要与MLF等政策利率维持不变、市场利率快速上行，银行负债成本抬升导致净息差进一步承压等因素有关。

目前的市场表现，好似陷入一种股票很难涨，债券很难跌的尴尬境地。经济数据真空期，两会前的政策沉静期以及海外的不确定性，放大和加剧了多空双方的博弈，市场迷失一致性努力的方向，也只能僵持在此。相信伴随着政策的进一步出台，宏观经济的现实数据验证，市场一定会在弱现实和强预期中做出抉择。

关于资金面、票据、债券、转债市场的观察如下：

1、 资金面

上周资金价格先紧后松，依旧维持高位。往后看银行间流动性紧张格局仍将持续。在超储率偏低的情形下，每当临近缴税或月末、季末等时点，资金面波动还会放大。

图：银行间隔夜回购利率

资料来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间：2023.02.01-2023.02.24。

3、 债券市场

存单：同业存单利率受资金面影响，收益率持续上行，1年期国股报价2.73%。当前阶段临近2.75%的1年期国股CD具备套息和博弈价值，但在中期维度同业存单利率中枢有可能上行到MLF利率之上。

图：AAA等级同业存单利率

资料来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间：2023.01.03-2023.02.24。

利率债：长端利率债收益率开启反弹，10年期国债利率重回2.92%以上。

图：10年期国债利率

资料来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间：2023.01.03-2023.02.24。

4、 可转债市场

上周可转债市场走势先高后低，截至2月24日，中证转债指数收盘跌0.29%，成交额491.97亿元，上周共计涨0.65%；万得可转债等权指数收盘跌0.24%，成交额645.95亿元。盘面来看，3300点成为短期上涨的压制点，增量资金入场的缺少，人民币汇率的下跌以及海外近期的回调，均使得市场面临调整的压力。

图：中证可转债指数

资料来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间：2023.01.03-2023.02.24。