天风MorningCall·0705 | ​固收-6月宏观数据/数据-AI产业/房地产-第二支箭

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1、季末效应叠加基数影响，我们预计6月经济数据有所回升，二季度GDP读数尚可。我们预计二季度GDP同比6.5%，6月工增同比2.4%，6月固定资产投资累计同比约3.1%，6月社会消费品零售总额同比约3.2%，6月CPI0.2%、PPI同比-5.2%。我们预计6月出口同比-11.9%，进口同比-4.2%。2、虽然读数尚可，但是当前经济修复动能偏弱的格局并未改变，需求不足仍是核心制约，出口下行、投资表现也差强人意，通缩压力仍在。3、现实在于，增量政策目前总体节奏和力度较为温和。6月票据利率显著走低，我们预计6月新增信贷2.2万亿，新增社融3.2万亿，M2同比11.1%。4、展望后市，二季度读数可能还无法进一步让增量政策提速加量。7月债市总体依然是胜率偏多的状态。在增量政策以外，需要注意的是汇率影响下的资金面。

风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等。

1、人工智能是当今最热门的技术领域之一，也是中国互联网公司的重要战略方向。本报告基于对9位来自中国AI科技团队的产业人士问卷调研，分析了中国AI产业在资源投入、模型发展、数据隐私保护和行业合作等方面的表现，以及面临的挑战和机遇。用科学数据证据给读者提供全面的视角洞察中国AI产业的发展现状和未来趋势。2、亿级资金有望注入，团队扩容力度加大。根据公司战略定位和发展重点，在技术研发、算力资源投入、数据采集与标注以及市场推广与商业化扩展方面存在投入差异。同时，AI人力资源也在不断扩张，采取多元化的策略来吸引和培养人才。AI的跨行业应用和行业合作是推动技术发展和创新的关键。AI应用有广阔的发展空间，需要各行业积极与AI公司合作推动数字化和智能化转型，同时加强数据隐私保护。我们认为，未来行业整合、竞争加剧和新兴创业公司崛起的可能性较大。

风险提示：样本代表性风险，人工智能行业发展不及预期，商业模式仍不明朗，法律风险。

1、当前时点看好地产板块表现，逻辑包括：地产板块调整相对充分、政策释放友好信号、板块逐步走出反弹走势。2、具体来看：1）板块调整至相对低位，2）地产政策预期改善，基本面走弱的情况下不断释放积极信号，3）地产链近期连续表现，逐步走出反弹走势。随着二季度地产基本面走弱，新一轮政策友好期或已来临，货币政策端近期存款、逆回购、SLF等利率逐步下调，需求端青岛新政指引需求托底信号，融资端支持有望从前期放缓进入加速推进节奏。3、标的方面，建议重点关注：我爱我家、天地源、招商蛇口、中国海外宏洋集团。建议关注以下思路：①存量房赛道、②行业复苏、③格局优化、④信用修复。

风险提示：1)证券市场波动、政策推进节奏及实施效果等存在不确定性；2)信用修复、格局优化及行业复苏可能存在不及预期的风险；3)宏观环境变化或对行业及公司的运行产生影响。

1、公司是同时具备“细分赛道龙头”与“新技术蓝海”双因素的优质标的。传统主业电池五金裁切在关键技术指标与使用寿命等方面已达行业领先水平，下游客户关系稳定，市占率较为稳固，并受益于叠片电池渗透率的持续提升。2、涂布模头业务加速发展，国产替代下成长空间广阔。公司基于裁切磨具所累积的技术及客户优势，积极拓展涂布模头业务，开发出多款高精密挤压涂布模头，并已实现狭缝式挤压式模头的批量供货，新客户持续拓展中。考虑到涂布模头存在国产替代趋势，新增+替换需求未来有望给予公司广阔的业绩增长空间。考虑到比亚迪等下游需求相对较弱，我们将23、24年的归母净利润预测由5.60、8.19亿元调整为4.18、6.32亿元，预计25年归母净利润为8.91亿元。公司有望在传统业务与新兴板块双轮驱动，维持“买入”评级。

风险提示：

1铁路民航竞争风险；2市场竞争和经济政策风险；3产品升级和新兴技术路线替代风险；4人才流失风险；5客户集中度高，市场开拓不及预期。

1、传统主业：公司的核心竞争力在于对超声波焊接技术的研究与设备开发，锂电超声焊接设备在下游终端客户中的同类设备的占比逐渐提升，同时积极拓展非锂电焊接领域。2、新业务：滚焊设备作为复合集流体生产环节所必须的设备，在产业化趋势明晰的当下，未来有望受益复合集流体大规模产业化带来的高速增长。公司滚焊设备技术指标行业领先，同行业中尚未有其他显著竞争者。考虑股权激励的因素，我们将23-24年的归母净利润由2.18、3.76下调至1.95、3.29亿元，预计25年公司归母净利润为5.09亿元，对应增长率为75.6%、69.3%以及54.7%。我们认为公司是锂电设备领域同时具备“细分赛道龙头”与“新技术蓝海”的优质标的，在复合集流体从0-1的阶段公司业绩有望伴随渗透率提升而增厚，且公司是稀缺的超声波设备龙头。维持“增持”评级。

风险提示：

1）下游需求增速放缓或下滑风险2）重要零部件进口占比较大风险3）技术变革及产品研发风险4）客户集中度高及大客户依赖风险5）市场容量相对较小风险。

1、公司发布业绩预告。2023H1，公司预计实现归母净利润4.95-6.05亿元，同比+2.69%-25.51%，扣非归母净利润4.8-5.87亿元，同比+0.68%-23.13%；2023Q2，公司预计实现归母净利润3.1-4.2亿元，同比4.4%-55%，扣非归母净利润3.11-4.18亿元，同比6.5%-56.6%。2、收入方面：参考Q1趋势，我们预计外销ODM业务Q2保持平稳；核心零部件业务增速向好；自主品牌中碧云泉预计增速向好。3、利润方面：我们预计产品结构优化带来高附加值业务占比提升、美元升值带来汇兑收益、组织结构优化带来降本增效等因素为公司Q2贡献利润增长。公司三大业务持续发展，我们预计后续海外宏观环境边际改善外需有望企稳，同时汇兑有望增厚业绩，核心零部件业务收入有望维持增速，自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新，前景可期。我们预计23-25年归母净利润分别为11.4、12.5、13.4亿元，对应PE分别为14x、13x、12x，维持“买入”评级。

风险提示：汽零业务进展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；业绩预告仅为初步核算数据，具体数据以公司正式发布的半年报为准。

1、业绩短期承压，供应链整合能力持续增强。22年公司收入5.72亿，同减1.6%，保持相对稳定；归母净利0.74亿，同比增长3.9%，主要系受益汇率波动等因素。22年公司整体毛利率18.6%，同比减少0.3pct；归母净利率12.9%，同比增长0.7pct。2、鞋履设计属产业链高附加值环节，快时尚趋势下第三方优势凸显。2021年我国鞋履市场规模达699亿美元，同比+9.9%，预计2023年将达到809亿美元。公司作为稀缺的具备量贩式设计能力的时尚产品设计企业，结合鞋履行业的行业特征及产业集聚优势，以鞋履设计服务作为业务开展的立足点，图案设计作为公司新的盈利增长点，同时提供供应链整合服务更好的保障设计成果的落地。我们预计公司23-25年收入分别为6.8亿、8.1亿以及9.7亿，归母净利分别为0.96亿，1.27亿以及1.67亿元。

风险提示：

未能准确把握流行趋势变化；客户集中度较高；汇率波动；测算具有主观性；股价异动等风险。

1、收入利润波动增长，新工厂有望助推发展。23Q1公司实现营收1.7亿元，同比-6.3%，归母净利润0.13亿元，同比-31.1%，主要系汇兑损益和原材料价格上调等因素造成订单滞后，预计后续需求将逐步释放。22年公司营业收入为9.8亿元，同比+4.8%，归母净利润为1.6亿元，同比+44.1%。2、公司预计智能工厂一期项目23Q4投产。公司智能工厂分为两期，一期包括“年产28000吨数码工艺毯智能化生产线建设项目”和“年产17000吨数码环保功能性毛毯生产线建设项目”，后者为公司募投项目，投产后预计每年可新增销售收入5.38亿元，利润6114万元。一期投产后，加上保留产能，公司设计总产能将达6.5-7万吨，二期预留2.5万吨产能提升空间。我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.4/1.6/2.4亿元。据可比公司均值及公司前景，给予真爱美家23年PE为18.0~20.0x，对应目标价为17.1~19.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：境外市场需求风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；存货管理风险；流通市值较小及股价异动风险。

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2023年07月05日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005