【策略-林荣雄】困局，何以破？

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

■本周A股上证指数涨1.34%，在3250附近持续震荡。市场结构上，本周低位股持续占优。其中，低市盈率股票上涨2.05%，低市净率股票上涨1.88%，中证1000上涨1.11%，创业板指下跌0.83%。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量为8381亿。从本周的行情来看，持续验证我们此前周报对于“山腰处歇脚”的市场判断与基于安信策略——A股估值分化指数得到“低位股迭起”的轮动判断。

■站在宏观策略的视角，短期市场的走势更值得高度关注的当前人民币汇率的波动，人民币汇率向均衡水平的回摆是A股市场再次走强的重要条件。目前，2月初以来人民币汇率经历了一轮持续贬值，当前离岸人民币汇率从2月初6.69的高位快速贬值至当前的6.98，接近7.0大关。若基于美元指数走强的被动定价，则不足为惧，毕竟中国相对占优的经济基本面底色并未被扭转。更关键的是如果是基于国内经济修复持续性和发展诉求的定价，那么对于A股的压制是显而易见的。

■基于资金交易的视角，显然当前行业轮动频繁与交易主体的资金属性是紧密相关的。我们很早就提示：短期市场走势和结构表现主要由资金交易及主体决定。尤其值得高度重视的是在近期行业频繁轮动的大背景下，量化私募对市场的影响在增强。根据私募排排网数据，截至2月21日，1416支有业绩显示的量化多头产品，今年以来收益均值提升到6.97%，而整体平均超额收益达到近1%，相比1月份提升近2个百分点。

■在此，我们对市场的评估维持此前判断：“山腰处歇脚”+“低位股迭起”。具体而言，当前根据安信策略——A股“躁动”指数还不能明确当前“冬日里的小阳春”已经结束，量化私募的交易活跃一定程度上混淆基于宏观策略视角下的观察，但可以明确的是人民币汇率向均衡水平的回摆是A股市场再次走强的重要条件，同时短期需要确认公募申赎比回升的过程，市场在此之前处于“山腰处歇脚”。值得注意的是在本轮行情中，安信策略——A股估值分化指数在2月10日上升至11.37%，接近历史极值水平之后在本周见顶回落，最新值为10.11%，在估值分化指数持续回落的过程中，“低位股迭起”可能是把握轮动的核心。

■对于当前结构配置的投资逻辑，我们反复强调对于数字经济的投资价值不仅仅是一个季度的问题，预计是能够持续2-3年的产业浪潮投资机遇。目前数字经济正所处的投资阶段近似于2019年新能源车，正处于产业浪潮大爆发的前夜。如果2023年是宏观经济增速处于相对高位，那么从2-3年的投资视角来看，对于数字经济投资节奏的把握非常接近2012-2013年启动的“互联网+”科技成长行情。短期超配行业：地产；以计算机、传媒、半导体为代表的数字经济；消费；储能、汽车零部件、有色。主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。

■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。

免责声明

本订阅号为安信证券股份有限公司研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号所涉及的证券研究信息来自安信证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以安信证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。